食品饮料100问7几乎腰斩的均瑶健康

均瑶健康股价从最高的31元左右到21年9月的16.3，几乎腰斩。但最近几天也反复波动超过20%，股价一度拉升到24.39，公司,还针对上述情况专门做了说明，是有什么大的异动？

就年报和均瑶上市以来的业绩表现，并不算优秀。营业额从19年最高的12.46亿，到去年的8.52亿，足足跌去4个多亿，较19年衰退31.62%。即便是在今年3季度报，还是有1个多点的衰退，感觉也没有什么大的突破。

有网友看我也没写什么热门股，反而在写这些篇冷门的企业。我的想法是把A股有关饮料，市场还表现不错的企业都来分析分析。这些企业你们看不上，销售几亿十几亿，其实就饮料企业来说，能做到上市，已经不错了。即便均瑶业绩这样一年也有一两个亿利润。

饮料的企业已经分析过东鹏、李子园、泉阳泉、养元，除了泉阳泉我以前不清楚外，这些企业在线下其实也算比较厉害的。A股上市的饮料企业除了这期均瑶健康，就剩下欢乐家，最近几期都会来分析分析。

分析这些企业对我们自身其实有很多好处，像伊利农夫这些企业，你分析了很多也借鉴不了多少。李子园、均瑶、欢乐家这些企业都是最近十年可以用肉眼见证他们迅速发展到上市的，肯定有它们过人之处，只是值不值得投资就两说了。

均瑶健康追溯最早的创始人就是王均瑶，也是商界叱咤风云的人物，只是英年早逝，他的故事你们可以去搜搜，就不展开了。他的另外两个兄弟王均金和王均豪继续经营均瑶集团，其实主业吉祥航空也是上市企业，均瑶集团持股51.92%，王均金持股19.17%。

均瑶健康仅仅是均瑶集团的一个产业而已，也是交给职业经理人在打理。其股份结构上海均瑶集团占比32.66%，王均金占比24.18%，王均豪占比10.24%。相对其他食品饮料企业创始人不同，这两兄弟主要精力都不在食品饮料行业，看到他们相关的报道也不多。

还是从行业来说，均瑶健康的主要产品就是味动力，是常温乳酸菌。乳酸菌早期比较知名的就是养乐多，日本品牌，也是神一样存在。低温，必须要冷链运输。也诞生了“养乐多大妈”这种比较神奇的营销模式，想知道的百度搜。

乳酸菌好处就不多说了，帮助肠胃消化，但必须依赖冷链运输。在早期有冰箱冰柜的零售卖场多在一二线城市，三、四线城市低温不太发达，低温乳酸菌也只会在一二线城市的大型商超有销售。

市场有需求，中国人就有办法，常温乳酸菌应运而生。均瑶是第一梯队生产出常温乳酸菌，看年报是年。根据欧睿国际数据显示，-年五年间，我国乳酸菌饮品市场复合增长率为11.2%，年中国大陆乳酸菌行业市场规模达.8亿元。未来中国大陆乳酸菌市场将持续稳定发展，有望在年达到.4亿的规模。

乳酸菌饮品市场复合增长率是11.2%，在开始几年大约是15%以上增长。均瑶集团毕竟是上市公司背景，以前又有牛奶的操作经验。这波机会它是抓住了，成功主要在几点。

第一是品质比较好，我们接触过均瑶的代工厂，味动力的配方在行业里算是最高的。第二产品上市后就坚持电视广告的投入，一年有几千万的投入。“让你的肠胃做做操”，奥运冠军王励勤也做过代言。

相对于杂牌，味动力先入为主，树立了第一品牌的形象。那是蒙牛伊利估计业绩也不错，还没来得及注意这个市场。后面“畅意”做得也比较猛，把味动力还是压制了很多。只要做奶，做大了，基本绕不过伊利、蒙牛这个坎。

第三就是渠道启动，味动力大约30多进价，开始经销商能操作到55，利润非常好。口味好，市场竞品少，很多经销商干劲比较大。个别经销商年销售额几千万，强势区域江西、湖北个别的县可以做到3、4万件月销量。

因为低温到不了三四线城市，后面数据显示也是乳酸菌在三四线城市、乡镇市场成长非常高。所以做企业也好，投资企业也好，要顺势而为。品质好，有广告，销售人员布局早，味动力抢到了市场的前面，一度应该要快做到20亿（因为看不到以前的数据，只能看到年数据）。

最近两年的均瑶的数据也看到了，去年衰退-31%，今年也衰退-1.36%，当然年报分析的原因林林总总，很多都是归结疫情。就像原来看养元的，也说疫情。其实比较优秀的企业同样受疫情，它们可能衰退低于同行，甚至能逆势上涨。

比如农夫、康师傅这些企业疫情衰退基本个位数，东鹏、元气这些企业在疫情期间还大幅度成长。这种逆境可以看出一个企业的战斗力，逆境都不好过，比较优秀的企业一个是找自己发展的机会，另外一个就是存量市场争夺。

农夫、百事这种企业在疫情期间在很多社区门口摆点做饮料便民点，加强社区团购的经营等等。很多企业就归结为疫情，我们内部管理都是检讨自己能改变的事情，什么天气、灾害都是你不能掌控的改变的，只有去适应。

好说了不能背锅疫情。均瑶这个企业西南市占比8%，其中成都、西藏都是做得不错的区域，所以也比较清楚其中一些情况。我认为衰退主要有这么几方面：

第一还是自身内部原因，从财务报表来看，均瑶的利润率做得很好，费用管理在这几个企业里也不算高。但销售人员只有多人，看企业的进攻性你就从人员来看。在中国做市场特别是饮料，你就去看线下渠道，你就去看销售人员数量。

多人管理全国市场，大概率就是大区经理+城市经理模式，这个在均瑶的年报里也能看到，以城市区域为主。就是一个城市经理管理一个地级市，靠经销商做市场。应该从年到现在均瑶都是沿用这个模式，人员基本也是这个规模。

这种就是主要靠经销商，经销商有利润，自己业务团队操作市场。在市场前期，竞品少，产品溢价高，产品竞争力强，供不应求。主要竞争对手都是小厂家，品质+电视广告+全国经销商布局。很快就是行业老大，均瑶在常温乳酸菌快速发展的第一阶段是抓住了的。

但后面伊利、蒙牛进来了，第二梯队我知道的小样、小洋人、好益多都在快速发展。伊利一万多名销售团队，畅意也是明星代言+地面到处堆头付费。竞争对手好益多这种也发展比较快，只看到年数据大概3.5亿，年预计5个亿。

这些大鳄小鳄都瓜分或者抑制了均瑶味动力的发展速度。味动力从19年的12个亿，到20年只有8个多亿。而且现在也没有多大起色，在一个发展还不错的行业采取比较保守的策略，最后还是守不住。

以前大家对中国的发展都比较有信心，只要不变，每年都是高速成长。但年后，市场其实都是存量市场的竞争，就是你抢我的，我抢你的。如果均瑶在第一阶段占据了乳酸菌龙头的位置，增加人力，增加对渠道的掌控，后面的新品推广都会容易一点。

均瑶的背景是航空业，在乳品上重视还是不足。关于销售团队，如果更熟悉的，就知道他们是如何操作的，这个不展开了。总之从战略上还是错过了，后面再要去和群狼去分这个市场难度增加了很多。虽然最近一年均瑶也改变了很多，但明显感觉到难很多了。

第二是渠道的变化，由于第一阶段味动力没有在广告和渠道做得十分扎实。也就是在消费者心智没有树立常温乳酸菌第一品牌的定位。很多其他品牌，甚至杂牌趁虚而入。其中有个擦边球的“胃动力”就出来了。

如果市场做扎实了，名字相近也撼动不了。康帅傅无法撼动康师傅，虹牛也无法撼动红牛。但就这样一个擦边球的“胃动力”在市场上还真买得动，均瑶味动力的一般50左右的进价，这个仿冒的30多，十几元的都有，关键卖得动。

那零售终端肯定会选择便宜的，都零售5元。这种就是品牌力不够，消费者认知不够，有时候做市场还不完全是品质第一，渠道力也很关键。

另外就是社区团购这种模式，对零售店冲击也比较大。你们可以打开你们美团搜索乳酸菌，大量7.88-10元一件的乳酸菌，而且销量还不小，很多销售几千单。这种只能叫乳酸菌风味饮料，开始还卖个19.88，现在已经十元左右了。

不去评价这种产品，只能说它是安全的饮料，O蛋白质，就是糖水。味动力这种还是要经过72小时发酵，但很多消费者没有教育到，他们也敢去买这种便宜的。

社区团购和电商均瑶都没有十分重视，从财报看它的电商只有多万销售，对于这种10亿体量的产品，可以说就是没有做。

第三就谈产品，均瑶健康其实“大健康”的出发点不错。陆续出了很多有创意的产品，六种坚果品质真的还不错。到现在的“青幽爽”，幽梦螺旋杆菌概念，前几天异动不知道有不有这个原因。

“青幽爽”我们也了解到，概念很好，但实际卖得不怎么样。这个均瑶集团也做了回应，新研发的产品不超过5%的销量，也就是暂时还改变不了什么。有些比较超前，或者比较好的产品概念还是需要广告的支持，或者时间的沉淀。

比如纯果汁概念，NFC这种，东西很好，成长也迅速，但体量小。85%的市场还是低浓度果汁，纯果汁只会在一线城市商超连锁渠道走得好。从概念到变成具体销量是个很长远的路。

农夫的“东方树叶”很好，无添加，纯茶概念。开始也是卖不动，钟睒睒一直不放弃，最近几年开始好卖了。很多网友看到企业出了一个概念，就觉得股票马上要涨，但从概念到具体销量要走很远的路。

基本从行业和均瑶企业本身做了一些分析，均瑶健康是个比较有想法的企业，但面对存量市场竞争，现有的模式还不足够能支撑未来快速的发展。

常温乳酸菌是一个略高于饮料市场的成长赛道，但已经竞争白热化了，再加上伊利蒙牛在奶市场的竞争投入，其他奶企在未来应该日子越来越不好过。均瑶后期还是要沉下心，加大核心的华中、华东、西南市场的投入，打好根据地，逐步树立常温乳酸菌第一品牌的地位。

在这个基础上才能谈其他大健康产品的稳健成长，现在食品饮料行业不会有什么技术壁垒。唯有在渠道和品牌上下功夫去深耕，全国市场有区别的费用投入。重视网络推广，各种电商渠道，重点KA的经营，把均瑶大健康这个招牌逐步响亮起来。

也销售行业写多了，其实均瑶赚钱能力在那里，8个亿销售，22%左右的净利润，也属于现金奶牛。现在关键是解决成长的问题，毕竟投资企业是投资其未来的成长，没有成长，也就缺乏想象力，也支撑不起它目前的估值。

今天数据比较少一点，主要是从行业和均瑶的经营策略去看，一个比较能赚钱的企业，内功还需要加强。就这样吧，估值也不分析了，等它扛过了如何不持续衰退，我们再来评估吧。文中所涉及个股都是自我分析所用，不做投资建议，切记！

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