国君家电白电行业4月月报冰柜展现结构
摘要
报告导读：产业在线公布3月空调产销数据，整体需求基本平稳，出口短期依旧稳定增长；白电行业普遍依靠提价带动销额增长。
投资要点：
家用空调：内销出货平稳，出口仍维持增长。根据产业在线数据，年3月家用空调内销万台，同比+3.2%；出口万台，同比+6.6%。Q1内销共计万台，同比-0.9%；出口共计.0万台，同比+5.4%。零售端需求依旧较弱，均价持续上行。开年以来，各白电企业纷纷主动提价，终端表现为线上均价+9.0%，线下均价+9.4%。
中央空调：内销增速亮眼，行业延续开年来强劲表现。根据产业在线数据，年2月，中央空调行业整体销额57.7亿元，同比+42.2%，增速较上月大幅上涨。其中，内销51.9亿元，同比+45.02%；出口5.8亿元，同比+20.86%，增速较上月有所放缓。继22年1月行业回暖实现双位数增长后，2月央空延续开年来强劲表现。
冰箱：内销出货平稳，冰柜展现结构性亮点。行业层面：根据产业在线数据，年2月冰箱内销万台，同比+16.5%；出口万台，同比-9.7%。考虑到1、2月春节假期季节性因素影响，综合两个月度的表现来看，内销共计万台，同比+0.1%；出口共计，同比-7.0%。从零售终端单月表现来看，3月冰箱、冷柜线上累计销量同比显著好于其他品类。分企业来看，线上以及线下渠道，海尔市占率明显领先，整体市场格局保持稳定。均价方面，线下整体提价幅度更高，海尔线下均价表现提升最为明显。
洗衣机：2月出货端表现回暖。根据产业在线数据，年2月洗衣机内销万台，同比+6.7%；出口万台，同比-10.1%。考虑到1、2月春节假期季节性因素影响，综合两个月度的表现来看，内销共计万台，同比-3.8%；出口共计万台，同比-10.8%。零售端龙头表现分化，从企业表现来看，海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升，美的系（美的+小天鹅）均价提升更为明显。
投资建议：22Q1白电内销需求承压，疫情影响下预计延续至Q2，出口短期依旧能保持增长，龙头企业经营表现更具稳定性。个股方面，重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（22年13.2X）、渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团（22年12.5X）、家空业务逐渐改善，央空稳健增长的海信家电（22年13.9X）。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率价格波动风险。
目录
1.行业综述
年Q1白电行业各品类内销需求较弱，3月空调出货端有所回暖，内销出货表现基本持平；而海外方面，短期出口景气度尽管持续回落但依旧能保持平稳小幅增长。同时各企业开年来纷纷主动提价，出厂价同比+3%~10%不等，因此行业整体收入端预计维持增长趋势。
从成本端来看，Q1受地缘政治冲突、供给受限影响，白电核心原材料铝价格大幅提升，铜价维持高位震荡，塑料价格也有一定程度上涨，因此综合成本压力环比21Q4有所提升。尽管各企业通过提价一定程度转移成本压力，但传导奏效周期较长且难以完全消除，预计22Q1毛利率环比因提价仍有改善，但大宗影响滞后在Q2反映。
进入3月以来，各地疫情加剧，封闭管理政策趋严，对部分地区的终端零售与售后造成影响，也会对部分地区的生产制造产生影响，我们预计，如果疫情持续时间较长，将对Q2出货端产生压力。
2.家用空调
2.1.出货端：内销出货平稳，出口仍维持增长
2.1.1.销售情况：内销出货平稳，出口稳定增长
行业层面：根据产业在线数据，年3月家用空调内销万台，同比+3.2%；出口万台，同比+6.6%。综合来看，Q1内销共计万台，同比-0.9%；出口共计万台，同比+5.4%。
企业层面：
内销市场，Q1美的、格力、海尔、海信市占率分别为35.0%、31.0%、13.7%、3.8%，分别同比+2.8pct、-3.9pct、+0.5pct、+0.5%。双龙头之一格力的份额受渠道改革影响走低，导致集中度有所降低。
出口市场，Q1美的、格力、海尔、海信市占率分别为35.1%、16.6%、7.6%、9.4%，分别同比-0.5pct、+0.6pct、+1.6pct、+1.6pct。Q1美的依旧保持出口绝对领先优势，但环比21年Q4下降2.9pct。
2.1.2.生产情况：内销排产占比提升
从生产情况来看，3月实际生产延续1、2月表现，均未达到排产计划值，且实际内销占比与内销排产占比基本一致，未出现明显生产端保出口调节的情况。从4月排产数据来看，进入传统出货旺季，4月内销排产占比有所提升，但疫情影响下，部分地区停工供应链受限，预计实际生产仍难达到计划值。外销方面，海外通胀持续走高，海外需求景气度逐步走弱，出口增长可能继续放缓。
2.2.零售端：终端需求依旧较弱，均价持续上行
根据奥维云网监测数据，W1~W15（.1.1~.4.10）空调线上销量同比-11.8%，销额同比-3.9%；线下销量同比-22.2%，销额同比-15.1%。同时开年以来，各白电企业纷纷主动提价，终端表现为线上均价+9.0%，线下均价+9.4%。
分企业来看，线上以及线下渠道，美的市占率明显领先，但线下有较大幅度下滑（奥维线下取样数量较小，参考性较弱）。均价方面，从年1月1日至4月10日平均均价来看，预计美的提价幅度最大同时伴随产品结构的升级，与格力的均价差已缩小到~元；而海尔整体提价力度明显较低，但保证了份额的稳步提升。
3.中央空调
3.1.内销增速亮眼，行业延续开年来强劲表现
根据产业在线数据，年2月，中央空调行业整体销额57.7亿元，同比+42.2%，增速较上月大幅上涨。其中，内销51.9亿元，同比+45.02%；出口5.8亿元，同比+20.86%，增速较上月有所放缓。继22年1月行业回暖实现双位数增长后，2月央空延续开年来强劲表现。
3.2.市场集中度仍有较大提升空间
分企业来看，2月美的、格力、海尔、海信日立央空销售额分别同比+77.2%、+32.1%、+52.9%、+48.0%。份额占比分别为20.3%、13.2%、11.2%、17.8%。
4.冰箱
4.1.出货端：内销出货平稳，出口出现回落
行业层面：根据产业在线数据，年2月冰箱内销万台，同比+16.5%；出口万台，同比-9.7%。考虑到1、2月春节假期季节性因素影响，综合两个月度的表现来看，内销共计万台，同比+0.1%；出口共计，同比-7.0%。
4.2.零售端：线下提价幅度明显高于线上，叠加疫情一定程度压制线下需求
根据奥维云网监测数据，W1~W15（.1.1~.4.10）冰箱线上销量同比-1.8%，销额同比-3.1%；线下销量同比-24.2%，销额同比-12.8%。线上均价-1.3%，线下均价+15.7%。从零售终端单月表现来看，3月冰箱、冷柜线上累计销量同比显著好于其他品类。
受疫情影响，短期需求承压，但未来随疫情恢复，滞后的需求释放叠加疫情封闭管理下新增的贮存需求提升，或改变人们长期购置冰箱、冰柜类产品行为习惯，因此我们预计在疫情得到控制后，冰箱、冷柜等产品需求端有望修复。
分企业来看，线上以及线下渠道，海尔市占率明显领先，整体市场格局保持稳定。均价方面，从年1月1日至4月10日平均均价来看，线下整体提价幅度更高，其中，预计海尔受益于线下家装合作渠道的快速拓展为三翼鸟、卡萨帝品牌带来协同效应，线下均价表现提升最为明显。但同时，由于疫情影响，线下均价的快速提升也存在进一步压制消费需求的风险。
5.洗衣机
5.1.出货端：2月出货端表现回暖
根据产业在线数据，年2月洗衣机内销万台，同比+6.7%；出口万台，同比-10.1%。考虑到1、2月春节假期季节性因素影响，综合两个月度的表现来看，内销共计万台，同比-3.8%；出口共计万台，同比-10.8%。
5.2.零售端：龙头表现分化
根据奥维云网监测数据，W1~W15（.1.1~.4.10）洗衣机线上销量同比-1.8%，销额同比+2.2%；线下销量同比-25.4%，销额同比-17.1%。线上均价+4.0%，线下均价+11.3%。
从企业表现来看，海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升，美的系（美的+小天鹅）均价提升更为明显。
6.投资建议
22Q1白电内销需求承压，疫情影响下预计延续至Q2，出口短期依旧能保持增长，龙头企业经营表现更具稳定性。个股方面，重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（22年13.2X）、渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团（22年12.5X）、家空业务逐渐改善，央空稳健增长的海信家电（22年13.9X）。
7.风险提示
原材料价格波动风险。家电行业的原材料一般有PP、ABS、AS等塑料类材料；不锈钢、镀铝板等五金材料；温控器、IC集成块、熔断器等核心零部件；电线、电机等其它配件。直接材料成本占主营业务成本的比例较高，原材料价格波动对成本造成一定程度的影响。
汇率波动风险。采用美元结算的公司受人民币汇率波动的影响较为明显。
如果不能采取有效措施规避人民币升值风险，则盈利能力将面临汇率波动影响的风险。
法律声明
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